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橡胶大幅向下修正 后市涨势依然可期

日胶库存走势图。（来源：美尔雅期货）

进入本周之后，全球天然橡胶(20755,-540,-2.54%)价格出现了大级别的回调，甚至使得一些前期坚定看姚方迪还指出复合材料在非结构件领域的利用也在不断拓展涨的投资者信心动摇，笔者在本周也是不断接到投资者。整体上笔者仍然认为，短期内行情的急速回落仅仅是后市大级别上涨行情前的调整而已。

首先，我们应该看本周日胶暴跌的根本原因是什么？很房产咨询显然不是基本面引起的。基本面上，东南亚产区供应偏紧的格轴承局依然维持。胶价在周一突然暴跌与汇率以及周边市场黄金、原油等大宗商品高位急速回落关系密切。

另外，前期一直牢牢持有大量多单的基金在本周出现强烈的获利回吐欲望。周二日胶价再度下挫，从盘后的持仓观察主要是基金的大量平仓导致。笔者认为基金在日本橡胶期货市场更多的是一种商品投资行为，其不仅参与橡机械工具胶期货，同时大量参与黄金、原油以及日经指数期货等投资门类，因此其对橡胶头寸的平仓只是根据整体形势发展的一种短期选择，不具备长期意义。2005年12月份，日胶期货在历史性突破200日元之后，也是从226日元的高点形成连续三个跌停，但是随后的走势却是一路上涨直至创出新的历史高点。

从基本面分析，目前所处的11月份，也是历年来容易使胶价形成回调的关键时间周期。就国内市场而言，在经过一个割胶季节之后，往往是11、12月份甚至包括刚刚停割的1月份，相对库存压力会比较大。随着一个割胶季具有较长的使用周期节临近尾声，大量橡胶也将逐渐集中。今年有一个特别的现象，就是产区的库存基本上都在前期融入期货交割库，原因就是沪胶期货市场远期合约存在高升水的状态一直没有改变，使得期现套利的交易存在获利机会。因此连续三周以来，上海期货交易所库存水平大增。

在日常生活中使用金属冲击试验设备进行测试国际现货市场，本周随着日胶期货的大跌，现货报价亦开始回落，前期错过低价买入机会的国内用胶企业纷纷询价买入。本周国外胶商向国内市场报低价试盘，遭较强买盘。一些中小企业及部分大型企业在当前价格买入较大数量现货及即将到港货物，说明下游库存仍偏低，近期仍有较大采购需求。由于身处雨季，主产区泰解决了长时间的小散乱局面国、印尼、马来西亚胶片原料仍较少，泰国三大中央市场交量仅31吨，进一步说明胶农及二盘商惜售或并无原料库存。胶商不敢轻易卖出。印尼原料在日本两个跌停板后，原料价格居然与上周保持不变，说明在天气尚未好转之前，整个国际市场的供应还是非常紧张。

展望天胶后市，12月份国际市场进入高产期，市场的供应是否能够充分？如果旺季还是因为天气因素导致供应不足的话，那胶价会形成反季节走势。国内市场，近期表现出的高位滞涨与低位抗跌也是一种自身基本面的真实反映。目前的沪胶期货行情有点象2006年底2007年初的大连大豆(4514,-64,-1.40%)，在高库存的压力下，走势步履蹒跚。但是随着停割期的日益临近，我们将看到库存逐渐消化的过程，后市的胶价也将伴随着库存的消化而有所表现。

⊙特约撰稿 王伟波

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